2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变化(huà)的分(fēn)析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的(de)原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依然处于(y自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么ú)高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩产，价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的(de)主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计(jì)装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对(duì)上(shàng)游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源(yuán)实现归母自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对(duì)中下(xià)游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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