近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得(dé)大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的(de)同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电(diàn)子(zi)当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司发(fā)生的与经(jīng)营业(yè)务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīn中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名g)超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子(zi)未来(lái)是(shì)否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的(de)企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到(dào)的(de)目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等(děng)原材(cái)料、电(diàn)力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购金额(é)（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集(jí)团及(jí)其(qí)控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名)，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本(běn)线。在价(jià)格(gé)下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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