5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来(lái)，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不(bù)快。首先(xiān)，结情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在(zài)接下来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说国产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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