金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下(xià)包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒(jiǔ)王热(rè)销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的(de)日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到(dào)更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了(le)，导(dǎo)致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格(gé)带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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