来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期。不过当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这(zhè)也使得经(中国哪里的莲子最好吃e-height: 24px;'>中国哪里的莲子最好吃jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需(xū)要中国哪里的莲子最好吃克服不少(shǎo)困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离(lí)疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政(zhèng)策(cè)短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化的力量去(qù)推动(dòng)经济(jì)修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要(yào)依法合规经营(yíng)。要(yào)下(xià)决(jué)心从根(gēn)本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的(de)政策(cè)重(zhòng)心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居(jū)民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠(kào)居(jū)民劳(láo)动收入的自然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实(shí)科(kē)技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要(yào)推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方面(miàn)的经济问题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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