银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部(bù)无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的(de)加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持(chí)加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前(qián)美国私人部(bù)门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观(guān)分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术(xìng)风险的可(kě)能性是较(jiào)小的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利(lì)率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国(guó)居民(mín)部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且(qiě)海外的(de)政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银行业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银(yín)行业和全(quán)球经济前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却(què)出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前(qián)的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出(chū)现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们(men)要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的(de)是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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