5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分布将却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策(cè)支持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝)设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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