北京时间周五晚间(jiān)，备受关注的4月(yuè)美国非农数据(jù)出(chū)炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两个月(yuè)连续环比下(xià)降的节奏；失业率(lǜ)继(jì)续下降至3.4％；更受关注(zhù)的(de)平均小时工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个(gè)月略有上(shàng)升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国劳工(gōng)部将今年(nián)2月(yuè)和(hé)3月非农(nóng)数据(jù)均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股也(yě)获得喘息的机(jī)会。截(jié)至发(fā)稿，周五(wǔ)盘前西(xī)太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后(hòu)，黄金短(duǎn)线急挫逾10美(měi)元/盎(àng)司(sī)；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期(qī)国债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分(fēn)析师周之(zhī)云(yún)告诉(sù)期(qī)货日报记者，周(zhōu)五晚间(jiān)公布的(de)非农数据远高于前值且(qiě)显著偏离投(tóu)行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来(lái)的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货(huò)短线走低，美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)，贵金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和(hé)金融行业持续裁(cái)员，但不断下降却(què)仍然(rán)高企的(de)劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员的影(yǐng)响，也超过了信(xìn)贷紧缩带(dài)来(lái)的大(dà)约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农(nóng)就(jiù)业的季节性因(yīn)素相对于新冠(guān)大(dà)流行前(qián)也有了(le)有利的发展，为(wèi)就业人数的(de)增长提供了5万(wàn)—10万人(rén)的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业数(shù)据(jù)保持一(yī)定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月(yuè)份的(de)就业机会(huì)和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职(zhí)位空缺(quē)继续下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动力市场数据相同的方向：劳动力市场(chǎng)正在(zài)降温。包(bāo)括(kuò)最近几周的首次申请(qǐng)失业金人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云(yún)认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷(dài)和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使雇(gù)主(zhǔ)削减支出包(bāo)括(kuò)裁(cái)员等，从而减缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的(de)非农就业数据(jù)会让(ràng)市(shì)场(chǎng)对于下(xià)半年货币政策放松(sōng)进程有所(suǒ)改变，进而(ér)对商品(pǐn)的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市(shì)继续看好(hǎo)贵金属的(de)表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公(gōng)布后，贵金属(shǔ)进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期将引导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于其金融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储(chǔ)最(zuì)后一(yī)次(cì)加息(xī)，且预计9月之(zhī)后(hòu)可能降(jiàng)息(xī)，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通(tōng)胀温(wēn)和回落的情况(kuàng)下，美元实(shí)际(jì)利率有了明显的(de)下(xià)行。”广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基(jī)金利率的目标(biāo)区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在记者发布会上的(de)讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元指数和(hé)美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未来发布(bù)的(de)信息，并评估(gū)其对货(huò)币(bì)政策的影响，且(qiě)鲍威(wēi)尔在新闻发(fā)布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重(zhòng)使命上(shàng)。这意(yì)味着美联储是否结束加息需(xū)要(yào)看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要(yào)开始降息，需要看(kàn)到就业市场出现明显恶化(huà)。从历(lì)史经(jīng)验来看，美(měi)联储加(jiā)息看(kàn)通胀，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师(shī)从(cóng)姗姗(shān)告(gào)诉记者(zhě)，美国银行(xíng)业风波(bō)持续发(fā)酵、经济(jì)走弱预(yù)期升温叠加市场预期美联储年(nián)内或将降息(xī)，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏(piān)强运行。美国就业(yè)数据(jù)超预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金(jīn)属(shǔ)短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报告(gào)，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至可能很快就需(xū)要降息(xī)，但(dàn)就业市场(chǎng)并(bìng)不配(pèi)合，美(měi)国就业(yè)市场依(yī)然强劲(jìn)，美联(lián)储(chǔ)可能在长时间内维持(chí)高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪(xīn)增速全面超预(yù)期，表明美国当(dāng)前劳(láo)动力(lì)市场仍(réng)十(shí)分强劲，美联储(chǔ)控通(tōng)胀压力(lì)加大，这也(yě)就意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率(lǜ)环(huán)境，且6月再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国(guó)非农(nóng)数据强于预期或在短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的(de)涨势，但(dàn)中(zhōng)期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示停止加息，货币(bì)政策进入新阶段，市场将加大对下半年降息(xī)的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将获得提振而走强，使均(jūn)值(zhí)平台不(bù)断上移。”广发(fā)期货(huò)贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储停(tíng)止降息后的表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一(yī)段时(shí)间，失业(yè)率继续走低(dī)，但(dàn)美联储并(bìng)未再次加(jiā)息，而贵(guì)金属则(zé)在美债(zhài)收益率(lǜ)持续下行的情况银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄下，呈现振荡走强的趋势。但当(dāng)前(qián)情况不同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格对降(jiàng)息并未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离(lí)降(jiàng)息仍有时间，美(měi)联储表示美国银行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利(lì)率环境下美国银行系统风险(xiǎn)并未解除，在(zài)第一(yī)共(gòng)和银行宣布被接管收(shōu)购(gòu)后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度(dù)实(shí)际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓(huǎn)，而且(qiě)远不及预期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业投(tóu)资和库存(cún)银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄对(duì)GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上升(shēng)反(fǎn)映出一定的韧性(xìng)。未来随着经济下行压(yā)力不断上升，市(shì)场(chǎng)预期下半(bàn)年美(měi)国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风(fēng)险和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率和美(měi)元指数将持续(xù)承压，避险需求(qiú)提振(zhèn)下，贵金(jīn)属价格有望再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢低(dī)买入配置思路，短线(xiàn)则(zé)可买入黄金和(hé)白银(yín)虚值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇介绍说(shuō)，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄金(jīn)的需求实际上(shàng)是明(míng)显(xiǎn)下降的。世界(jiè)黄金协会(huì)公布的(de)数据显示，今年第一季(jì)度剔(tī)除场外交(jiāo)易的全(quán)球(qiú)黄金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费者需(xū)求较高，但(dàn)其余投资(zī)者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的(de)黄金投资(zī)需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去(qù)年四(sì)季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方面的(de)黄金需求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面(miàn)，由(yóu)于美(měi)国经(jīng)济指标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品属性更(gèng)强(qiáng)的白银因需求受经济下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价大(dà)概率继(jì)续攀升。世界(jiè)白银协会预(yù)计(jì)2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加(jiā)息(xī)25个(gè)基点在议息(xī)前已经被(bèi)充分计提，议息前(qián)的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观(guān)，因(yīn)此黄(huáng)金市(shì)场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提(tí)振贵金属价格。此外，随(suí)着经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预计(jì)美联储下半年大(dà)概率暂停(tíng)加息并将进入降(jiàng)息(xī)周(zhōu)期(qī)，实际利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍具有较高配置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺激(jī)价格继续高(gāo)走，从这个(gè)角度(dù)考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有结(jié)束(shù)，官(guān)员(yuán)们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间，且高利(lì)率环境到底会对经济和金(jīn)融市场产生怎样的(de)影响(xiǎng)也未可知，因此(cǐ)在当(dāng)前(qián)看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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