四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米利(lì)于引导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米cǐ)基(jī)础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在(zài)银行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款账户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的(de)部(bù)分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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