财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上(shàng)助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利(lì)润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加速各(gè)啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高(gāo)低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师(shī)传奇”，都是(shì)为(wèi)了继(jì)续突(tū)破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海市(shì)场(c地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码hǎng)，拥有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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