金(jīn)融界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近日(rì)关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的话题就(jiù)不绝(jué)于耳。摩根(gēn)斯(sī)坦(tǎn)利(lì)中国首席经(jīng)济学家(jiā)邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势(shì)，至少给(gěi)决策层提供了(le)充足的政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激，更(gèng)多靠内生动(dòng)力，由(yóu)于(yú)我们(men)产(chǎn)能充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利(lì)于物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举(jǔ)例(lì)，疫情(qíng)之(zhī)后货(huò)币政策强刺激，带来高(gāo)通胀(zhàng)后(hòu)果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程(chéng)又带来银(yín)行业震荡(dàng)。在他看来，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是(shì)我们的优势，至(zhì)少给决策层提(tí)供了充(chōng)足(zú)的(de)政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于(yú)近期(qī)中国通(tōng)胀(zhàng)水平较低可(kě)以(yǐ)看得更乐观一些，不必(bì)担心中国会(huì)陷入长期(qī)的需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就(jiù)业(yè)，邢(xíng)自强也指出(chū)，这也是一个滞后指标，不(bù)会率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企(qǐ)业(yè)感到盈利、订单有比较强的(de)转机，才(cái)会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服务业率先复苏(sū)，就业为什么也没有特(tè)别明显改善？邢自(zì)强指(zhǐ)出(chū)，现在还处于经(jīng)济修复阶(jiē)段，疫情前正常(cháng)年份服(fú)务(wù)业(yè)能创造800万(wàn)个就业(yè)岗位，但是21年、22年(nián)服务业只创造(zào)了100万(wàn)个岗位，两年加(jiā)起来少创(chuàng)造了约(yuē)1300万个(gè)岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅是(shì)恢复(fù)到2019年的水平(píng)，要恢复到原来(lái)的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感(gǎn)受到的服务业在回升并(bìng)不(bù)矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还(hái)没有回(huí)到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增(zēng)速上(shàng)才能(néng)够(gòu)逐步消化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自(zì)强(qiáng)判断，服(fú)务(wù)性行业可能要逐季恢(huī)复，大概在今(jīn)年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一(yī)季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领(lǐng)先(xiān)于(yú)经(jīng)济数据，反映出(chū)供(gōng)需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行(xíng)举行2023年一(yī)季度金融(róng)统计数据有关(guān)情况新闻发布会。央行货(huò)币政策司(sī)司(sī)长(zhǎng)邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般(bān)具有物价水(shuǐ)平(píng)持续负增长、货币(bì)供(gōng)应(yīng)量(liàng)持续下降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退(tuì)。当前我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明(míng)显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为(wèi)经济(jì)基本(běn)面(miàn)和高基数等因素(sù)。邹(zōu)澜(lán)进一步解释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子(zi)”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意(yì)愿尤其是大宗(zōng)消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜(lán)进一步(bù)指出，去年3月国际(jì)油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存，本质(zhì)上(shàng)受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注(zhù)重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力(lì)度(dù)持续加大(dà)，供给端见效较快。但实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环(huán)节(jié)的(de)效(xiào)应传导有一个过程，疫情反(fǎn)复扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于(yú)经济数据，实际上反(fǎn)映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配的(de)现状(zhuàng)。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩(suō)

　　4月化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准18日(rì)一季度经济数据发布会上，国家统计发(fā)言人付凌晖就近期市场热议(yì)的中国经济是否会陷入通缩进(jìn)行(xíng)了(le)回应。他(tā)表(biǎo)示，总(zǒng)的来看，当前中(zhōng)国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐(zhú)步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由(yóu)于去年基数较高，国际大(dà)宗(zōng)商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不说明(míng)通(tōng)货紧缩。随着(zhe)下半年(nián)影响因素逐步消除(chú)，价格会回到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不(bù)成(chéng)立，预计(jì)下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中金(jīn)公(gōng)司(sī)称(chēng)，“我们看到的是回暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当前物价下降既(jì)不全面亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服(fú)务业(yè)和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不(bù)可贸易(yì)品”，地价和房价“再(zài)通(tōng)胀(zhàng)”是更(gèng)广(guǎng)义的通(tōng)胀走势最重(zhòng)要的风向标之一(yī)。华泰(tài)宏观认为，不论是(shì)从居民收入、居民消费倾向、还(hái)是(shì)居民(mín)资(zī)产负(fù)债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不(bù)满足央行(xíng)对通缩的认定，其主要(yào)反映局部(bù)性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高(gāo)增(zēng)长与CPI持续走弱看(kàn)似(shì)反常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到，当(dāng)前(qián)的(de)物价下行不(bù)是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策(cè)对企业(yè)家(jiā)信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏好(hǎ化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准o)下降有(yǒu)关。当前中国(guó)经(jīng)济仍在持(chí)续(xù)恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经(jīng)济恢复向好(hǎo)，并且呈(chéng)现出服(fú)务业好于(yú)工业、内需恢复好(hǎo)于外(wài)需的(de)特点。

　　国民经济研究所副(fù)所(suǒ)长王小鲁称(chēng)，在货(huò)币增长(zhǎng)大(dà)幅度(dù)超过经(jīng)济(jì)增长的(de)情(qíng)况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能过剩和消(xiāo)费需求不足抑制(zhì)了(le)价格上涨(zhǎng)。这种情况下(xià)货(huò)币扩张(zhāng)对(duì)促进增(zēng)长、扩大需求不仅于(yú)事无补，反(fǎn)而推高不(bù)良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本(běn)质(zhì)是货(huò)币(bì)与有效需求或供给的不匹配，背后是居民(mín)与企业支出谨(jǐn)慎、地(dì)产角色(sè)变化、海外市场转向三个原因(yīn)。经济预期在(zài)经历一轮上(shàng)修与下修后(hòu)，当前宏观预期波动率再(zài)次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率下(xià)降(jiàng)后(hòu)，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有(yǒu)小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风格会相对(duì)占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出(chū)，通缩(suō)环(huán)境下景气行业的稀缺是促成(chéng)成(chéng)长牛的重(zhòng)要外部因素，物价水平的(de)回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传统(tǒng)周期行(xíng)业景气低迷的环境下(xià)，产业周(zhōu)期上行的成长行业优(yōu)势凸(tū)显。

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