近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大客(kè)户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议(yì)。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级(jí)分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容(róng)为(wèi)磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路(lù)行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是(shì)指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经(jīng)营业(yè)务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利(lì)率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同(tóng)行业可(kě)比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路(lù)客户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平较(jiào)高的(de)集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关(guān)协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权(quán)和(hé)随售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的(de)重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的(de)其他公(gōng)司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供(gōng)需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度(dù)平(píng)均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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