金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国(guó)民经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会(huì)出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价(jià)促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继(jì)续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输(shū)入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品价格(gé)短期下(xià)行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内(nèi)经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负(fù)值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正(zhèng)常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)的(de)转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱。大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么近期居(jū)民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料的同比增(zēng)速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低(dī)，特别(bié)是(shì)政策效(xiào)应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩(suō)主要(yào)指价(jià)格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价(jià)是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期(qī)性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回(huí)落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前(qián)资金多(duō)滞留在(zài)银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的(de)活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期(qī)的同(tóng)时，市场信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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