核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的股(gǔ家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利)息收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边际为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的(de)投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投(家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利tóu)资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(j家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利iù)是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩(jì)的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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