5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用级医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备(bèi)遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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