5月13日，年内首只央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF——华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF发布公告(gào)称，其累计(jì)有效认购申请份额(é)总额超过20亿份发行上(shàng)限，将启动(dòng)比例配售。这则小公(gōng)告体现出(chū)市场对(duì)这一(yī)“中特估(gū)”主题的追捧力度。

　　实(shí)际上(shàng)，近(jìn)期围绕着“中特估”的行(xíng)情，市(shì)场关注度非常(cháng)高，5月(yuè)15日首批3只(zhǐ)央企回报(bào)ETF发行，更成为这一波(bō)“中特(tè)估”行情(qíng)的催化剂。实际上，早在去年底及今年(nián)一(yī)季度，一(yī)些基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特(tè)估”资金面、情(qíng)绪面、估值方式(shì)等问(wèn)题成为市场关注焦(jiāo)点，中(zhōng)国基金报采访多位投研人士，解析“中特估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主题(tí)ETF密集上报发行

　　行情催化(huà)剂？

　　市场对“中特估(gū)”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见(jiàn)出(chū)现(xiàn)启(qǐ)动“比(bǐ)例配(pèi)售”情况，今年场内(nèi)多只“中字头”ETF也持(chí)续“吸金(jīn)”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有多只(zhǐ)国(guó)央企主题基(jī)金发行，市场(chǎng)对此充满(mǎn)期待，如5月(yuè)15日(rì)就有3只央企回(huí)报ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领、央企现代能(néng)源等(děng)ETF也将(jiāng)获批发行(xíng)，更有扎堆上报的央国企基金在排队入市(shì)。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通红利机会基金(jīn)经理(lǐ)何龙表(biǎo)示，央(yāng)企(qǐ)ETF发行在情绪上是(shì)构(gòu)成催化(huà)因素的，近期银行(xíng)股(gǔ)大涨的一个催(cuī)化因(yīn)素就是积极(jí)推介相关央(yāng)企(qǐ)ETF的发行(xíng)。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和诸多主题(tí)基金的申报发行，我(wǒ)认为确(què)实(shí)会成为(wèi)引爆行情的催化剂(jì)，基本(běn)面、资金(jīn)面、政策面都在向好，下半年，中特估有可能独领风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数与量(liàng)化投资部基金经理杨振建(jiàn)就表(biǎo)示(shì)，近期密集(jí)申报的国央企主(zhǔ)题基金(jīn)主要涉及“股(gǔ)东回报”、“科技(jì)引领”、“现(xiàn)代(dài)能源(yuán)”几大主题(tí)，这样的布局可以更好支持(chí)央国企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行(xíng)情进一步(bù)上涨的(de)催化剂。去年以来(lái)公(gōng)募基金发行整体(tǐ)平淡(dàn)，近期多(duō)只国央企主(zhǔ)题基金申报(bào)和发(fā)行(xíng)，行情火热下将为市场(chǎng)带来增量资金，有望推动进一步上(shàng)涨(zhǎng)。”杨振(zhèn)建进一(yī)步表(biǎo)示。

　　此外(wài)，银(yín)华基(jī)金ETF业务总监王帅认为，公募基金积极布(bù)局央国企主题基(jī)金，一方(fāng)面是因为新一轮深化国企改革的大(dà)幕将拉(lā)开，叠(dié)加“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念，央国企上市公(gōng)司的投资价值凸显(xiǎn)，该(gāi)主题(tí)的基(jī)金将(jiāng)为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供(gōng)更丰富的(de)工(gōng)具以参与到央国企投资。另(lìng)一(yī)方面(miàn)是(shì)落(luò)实(shí)公募(mù)基(jī)金行业(yè)高质量(liàng)发展的要求，引导更多资金参与(yǔ)央国(guó)企改(gǎi)革，更好发挥公募基金服务(wù)资本市场改革、服(fú)务(wù)实体经(jīng)济(jì)和国家战略的(de)作用。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的(de)发行将为央企(qǐ)相关标的和板(bǎn)块带(dài)来增量资金，提升交易(yì)活跃(yuè)度，有望(wàng)成为中特(tè)估行(xíng)情的催(cuī)化(huà)剂。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积(jī)极调(diào)仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行情明显(xiǎn)，中特估和(hé)人工智能成为两(liǎng)大明显的主线，而新能源(yuán)等前期热门赛道股冷却，在此背景(jǐng)下，一些基金(jīn)经(jīng)理开(kāi)始(shǐ)调仓换(huàn)股“中特估概(gài)念”。

　　万(wàn)家基(jī)金基金经理章恒(héng)直言，自己目前重点关注三大行(xíng)业，火电、券商、军(jūn)工(gōng)，这三大行业主要是央(yāng)企或地(dì)方国资(zī)所(suǒ)在的行业(yè)，民(mín)营企(qǐ)业占(zhàn)比较少。

　　“首(shǒu)先(xiān)是基于行(xíng)业本身基本面在今年会有重大(dà)的向上变化的(de)机(jī)会，比如(rú)火电，会受(shòu)益于(yú)煤炭价格的下(xià)跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会受(shòu)益于(yú)今年市场成交量的放(fàng)大，盈利(lì)大幅增长等。同时(shí)，随(suí)着国(guó)有(yǒu)企业改革的推进，大概率这(zhè)些企业会进入(rù)一个提(tí)质增效、释(shì)放业绩的(de)过程(chéng)。”章恒表(biǎo)示，中特估是过去5年10年改革的成果，是非常(cháng)基(jī)本(běn)面的，和他过(guò)去1至2年研(yán)究投资思路(lù)也(yě)非常吻合(hé)，为在下半年(nián)抓(zhuā)住这波中(zhōng)特估的投资机会做好(hǎo)了准(zhǔn)备。

　　“去年年底(dǐ)已开(kāi)始重视中特估(gū)的投资机会，判断中(zhōng)特估的(de)机会未来三(sān)年(nián)分两个阶段。”融通红(hóng)利机会基金(jīn)经理何龙表示，第一阶(jiē)段也就是(shì)今年以数字经济和“一带一路”的主题普涨性(xìng)机会为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性(xìng)的机(jī)会。第二阶(jiē)段是未来两年，在主题性机会(huì)消散以后，基于顶层(céng)设计对国央经营管(guǎn)理价值导向变化，我(wǒ)们(men)判(pàn)断经营(yíng)成果随之(zhī)改变是一个(gè)慢变量，会(huì)在未来两年体现在每一个央国企的报(bào)表中。

　　何龙强调，目(mù)前在挖掘公司(sī)经(jīng)营层面可能(néng)发(fā)生(shēng)显(xiǎn)著正向变化的个股提前进行布局，比如(rú)医药和消费等行业。

　　其实一(yī)季报已(yǐ)经显露出不(bù)少基金在行动。国金证券研究所数据(jù)显示，偏(piān)股主(zhǔ)动型基金2022年(nián)年报前十(shí)大重(zhòng)仓股股(gǔ)票池中，“中特估(gū)”概念占(zhàn)偏股主动型基金持有股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一(yī)季报披露(lù)的持仓中，“中特估”概念(niàn)占(zhàn)偏(piān)股主动型基金持有股票(piào)市值比例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股(gǔ)在偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)的(de)持(chí)仓中，占比(bǐ)明显(xiǎn)提高。上述(shù)数据显示(shì)，根据偏(piān)股主动型基金(jīn)2022年报及2023年一季报十大(dà)重仓股的(de)数据，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了各基金主动(dòng)加仓“中特估(gū)”概(gài)念股的市值占2022年末(mò)股票总市(shì)值比例，一季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型基金主动(dòng)加仓了“中(zhōng)特(tè)估”概念股，198只(zhǐ)基金在(z良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物ài)2022年末不持有“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不(bù)仅如此，中信证券数(shù)据统计也显示，一季度主动(dòng)偏股型公募基金(jīn)对港股(gǔ)央国企的(de)持股市值比重(zhòng)达到2019年(nián)以来的(de)新高(gāo)，港股央(yāng)国企持(chí)股总市(shì)值(zhí)占港股持股总(zǒng)市值的比(bǐ)重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量(liàng)？

　　构建(jiàn)国(guó)央(yāng)企(qǐ)专(zhuān)门的股票库(kù)

　　可以(yǐ)说中国特色估值(zhí)体系，正深刻影响(xiǎng)基金公司的投研，落实到日常的投研(yán)流程和实践之中，不少基金公司在(zài)加(jiā)大投研力量(liàng)，更有专(zhuān)门(mén)构(gòu)建(jiàn)国央企股票库。

　　融(róng)通红利机会基金经理何龙就介绍，一(yī)方面，从顶层设计改(gǎi)变研究员(yuán)过去对国央企的固定思维(wéi)，需要(yào)实地考察国央企，并且(qiě)需(xū)要利用当前(qián)国央(yāng)企愿意交流的(de)契机(jī)，多花精力(lì)去进行跟踪发现变化。

　　另(lìng)一方面(miàn)，融(róng)通(tōng)基金在行动上，要求研究员将自己(jǐ)所覆盖行业的所有国央企构(gòu)建专(zhuān)门的股票库，并进行长期跟踪(zōng)，包括(kuò)考察其实地(dì)调研的的(de)成(chéng)果，了解国央企经营(yíng)思(sī)路和(hé)财务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现(xiàn)预(yù)期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅也谈到“认识(shí)”上的重(zhòng)视。他表示，通过深(shēn)入学习，对“中特估”有了更深(shēn)刻的认识：首(shǒu)先要认识(shí)市场体制机制、行业产(chǎn)业结构、主体持续(xù)发(fā)展能(néng)力等方面所体现的(de)鲜明(míng)中国元(yuán)素和发展阶段特征，“中特估”应(yīng)该是在(zài)此基础(chǔ)上构建(jiàn)的(de)具有时代特(tè)征和中国(guó)特色(sè)、符合国家战略导向的估值体系，而不(bù)是简单套用(yòng)国外的传统估值模型。

　　“中特(tè)估(gū)是一种新的提法，但是这(zhè)个概念所涉(shè)及到的行业和(hé)公司，一直在发(fā)生的变化。”万家(jiā)基(jī)金经理章恒表示(shì)，万家基金一(yī)直非常(cháng)关注(zhù)传(chuán)统产业的(de)变化(huà)，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑(zhù)等(děng)多个领域，因(yīn)此(cǐ)也是一定(dìng)能(néng)够抓住中特估这波行情的机会的。同时(shí)，随着(zhe)时局的变化，也在(zài)增加相关行业的(de)研究力量。

　　此外，创金合信基金(jīn)首席经济学家魏(wèi)凤春表示，积极践行中国特色的估(gū)值体(tǐ)系是(shì)资(zī)本市场使(shǐ)命，投(tóu)资者需要学(xué)习领会并针对原有的估值体(tǐ)系进行(xíng)改造，以适(shì)应(yīng)现实的需(xū)要。明确该(gāi)体系的框(kuāng)架是第一位的工作，合理设置指标也非常(cháng)重(zhòng)要，投资者的(de)认可和实(shí)施(shī)是(shì)最终该体系能否具备长期价值(zhí)的基础(chǔ)。不(bù)过，他(tā)也提(tí)醒(xǐng)，人(rén)为的拔估值是很大的认(rèn)知误区(qū)，市(shì)场化(huà)认(rèn)可是基本的常识，不(bù)可误判。

　　体现社会价值与国(guó)家战略价值

　　新估值(zhí)方(fāng良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物)式？

　　央(yāng)国企是国民经(jīng)济的支柱(zhù)，国企央(yāng)企发展要符(fú)合国(guó)家战略发展发向，更(gèng)需要承担社(shè)会公共责任等。而这些(xiē)都(dōu)应该考虑进估值体系之(zhī)中(zhōng)，也引(yǐn)发市场(chǎng)关注(zhù)。

　　多(duō)数(shù)受访的基金经理认为(wèi)，对于国央企(qǐ)的估值方式要充(chōng)分体现企业的社(shè)会价值与(yǔ)国家(jiā)战略价值，目前已经形成了初(chū)步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国有(yǒu)企业承(chéng)担社会价值、符合国家战略发展的价值？首要任务就构(gòu)建中国特(tè)色的价值评价体(tǐ)系(xì)，改(gǎi)变从以私人股(gǔ)东权益出发，现金流(liú)折现为主要方法的单一(yī)价值估值(zhí)体系(xì)，转向(xiàng)社会整体(tǐ)价(jià)值观(guān)念、纳(nà)入中(zhōng)国特色的ESG评价体系，充分体现企业的社会价值与国(guó)家战略价(jià)值。”博时基金指数与量(liàng)化投资部基金经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言，近年来国(guó)资委指导国内团队对于中国特色ESG披露与评价体(tǐ)系不断探索，结合(hé)国际(jì)通用规(guī)则，目前已经形(xíng)成了初步的企业社(shè)会价值评(píng)价体系(xì)，其中包(bāo)括《企业(yè)ESG披(pī)露指南(nán)》、《中央(yāng)企业(yè)上市公司环境、社(shè)会及治(zhì)理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总监、基金经理王帅(shuài)也认为，“中特估”应该是(shì)注(zhù)重企业价值的(de)可(kě)持续(xù)估值(zhí)，要重视股东、员工(gōng)和社会责(zé)任等要素对(duì)企(qǐ)业稳健成长(zhǎng)的重大意义，重视稳(wěn)定的现金流、持续增长的盈利、科技(jì)创新对提升企业内在价值的积(jī)极作用(yòng)，这样有(yǒu)利于(yú)提高估值定价模型的(de)科学性和有效性。

　　“在指数编制、策(cè)略构建等实务工作(zuò)中，都有成熟的量化指(zhǐ)标可(kě)以使用(yòng)，包括净(jìng)资产收(shōu)益(yì)率、营业(yè)现(xiàn)金(jīn)比(bǐ)率、资产(chǎn)负(fù)债率、研(yán)发经(jīng)费投入强度等等。”王帅(shuài)也(yě)表示。

　　嘉实金融精(jīng)选基(jī)金经理李欣更细致分(fēn)析在(zài)估值思维、估值结论、估值判断上(shàng)有变化，尤其是估值(zhí)的方(fāng)法和指标上，他(tā)认为其(qí)包括产业链(liàn)上下游(yóu)的(de)衡量、全要(yào)素成本等(děng)，以及(jí)在纵向和横向上的研究，强调政(zhèng)策优惠、产(chǎn)业发展、市(shì)场竞争力(lì)和可(kě)持续发展等各种因素与企业价值的关系。这(zhè)些因素(sù)在对(duì)估值(zhí)结论和判断的影响(xiǎng)上，也使(shǐ)得中国特色(sè)的估值体(tǐ)系与传统的估值体(tǐ)系有所不同。

　　“所(suǒ)以(yǐ)估(gū)值(zhí)思维的变化，还(hái)有估值结论和估值(zhí)判断的变化，都是为(wèi)了更好地(dì)适应(yīng)中国(guó)的(de)市场(chǎng)和经济特点，提供(gōng)更精准、更(gèng)合(hé)理的(de)企(qǐ)业估值(zhí)信息。”李(lǐ)欣表示(shì)。

　　不过(guò)，创金合(hé)信基(jī)金首席经济学家魏凤(fèng)春(chūn)直言(yán)，这需要(yào)在实践中进行探索，目前尚没有公认的指标(biāo)可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物