2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加，结(jié)合(hé)对(duì)企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不(bù)超1蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的7％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆(lóng)基绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料(liào)涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(pià蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的n)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价(jià)格还(hái)有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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