私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构投(tóu)资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出(chū)了(le)规范要(yào)求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募(mù)投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变(biàn)化外，连(lián)续60个交易(yì)日(rì)出(chū)现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认(rèn)为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规(guī)模(mó)的基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资基金(jīn)开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步zài)组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步私募基(jī)金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的(de)25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机(jī)构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的(de)私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品(pǐn)投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方(fāng)面提出规(guī)范(fàn)要(yào)求(qiú)。进一步细(xì)化对私募(mù)证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模(mó)以上(shàng)私(sī)募证券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试(shì)、建立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度(dù)末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一次(cì)压(yā)力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自行负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他(tā)私募基(jī)金提供规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提(tí)出差异(yì)化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得新增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得(dé)展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设(shè)置不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存(cún)续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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