四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗政策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的(de)对公活期(qī)成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例(lì)会均表明，当前(qián)货(huò)币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在(zài)银行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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