申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业(yè)总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临(lín)短(duǎn)期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的(de)132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司(sī)的营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业(y我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词è)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北(běi)方(fāng)华(huá)创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等(děng)相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信(xìn)息(xī)，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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