财(cái)联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足(zú)，资金可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公(gōng)布(bù)的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回升。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率(lǜ)河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收益和存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数(shù)为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财(cái)产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个(gè)人(rén)部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来新发理财河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话(cái)产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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