美国(guó)债务(wù)上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算的(de)法案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通过(guò)，根(gēn)据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国为什么梅西的人缘远比c罗好债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发(fā)生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)和发(fā)达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四(sì为什么梅西的人缘远比c罗好)季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值(zhí)似(shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的(de)顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银(yín)对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达(dá)成(chéng)一致有确定的预期，所以近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及(jí)全(quán)球资(zī)本市场并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡(dàn)，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提(tí)供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明显的(de)超额(é)收益(yì)，因此组合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国(guó)际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续(xù)走高(gāo)，因为美(měi)债利(lì)率短(duǎn)期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提(tí)到，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn为什么梅西的人缘远比c罗好)同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持(chí)续关注就业数据(jù)和工商业运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了(le)此(cǐ)前暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需(xū)要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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