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　　胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸ng>5月11日，统计(jì)局(jú)公布4月物价(jià)数(shù)据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结(jié)构分化(huà)、与终端(duān)需求(qiú)相关的(de)服务业延续(xù)涨价

　　物价作为经(jīng)济表现的(de)滞后指标，在经(jīng)济复(fù)苏早期(qī)多表现相对低迷(mí)、实(shí)属常态(tài)。传统周期下，经济的(de)周期(qī)性波(bō)动，主(zhǔ)要由(yóu)需求端驱动(dòng)，物价作为经济的滞后指标，表现出(chū)明显的周期性(xìng)波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经(jīng)济走势大体(tǐ)类似，一般滞后经济(jì)表现2个季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的(de)低(dī)位(wèi)徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给(gěi)端(duān)影响(xiǎng)和外需拖(tuō)累部分商品价(jià)格回落(luò)等。年初以来，CPI同比(bǐ)持续回落(luò)至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来(lái)自于食品和非食品中(zhōng)的商品、不(bù)完全(quán)由需(xū)求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供(gōng)给充足，价格回落成为(wèi)拖累食(shí)品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定(dìng)价的大宗商品价格回落，带(dài)动交通工具用(yòng)燃料等分(fēn)项环比延续低于季节性，部分耐用(yòng)品价格回(huí)落也有拖累、与相关原材(cái)料成本压(yā)力缓(huǎn)解(jiě)等(děng)有关(guān)。

　　需(xū)求修复较早(zǎo)的领域、线下消费相关的商品和服务，在价格上已有连续体现。终端(duān)需求(qiú)回(huí)暖在4月CPI中进一(yī)步凸(tū)显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比(bǐ)自年初(chū)以来明显(xiǎn)回升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回(huí)升。线下(xià)消费活动持(chí)续改善等或带(dài)动内生动能逐(zhú)步增强(qiáng)，对价格的支(zhī)撑仍在(zài)逐步(bù)显现(xiàn)。叠加基数贡献、及部分商品价格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于(yú)4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖(tuō)累PPI低预(yù)期、原油(yóu)链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回落、主因基数拖(tuō)累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月(yuè)回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于(yú)0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文教娱(yú)等服务(wù)项涨价(jià)延续(xù)。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜(xiān)果大量(liàng)上市，价(jià)格(gé)分别(bié)下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足，叠(dié)加消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食(shí)品环(huán)比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比(bǐ)延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服(fú)务(wù)环比明显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖(tuō)累(lèi)，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资(zī)料(liào)由平(píng)转降至(zhì)-胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和(hé)加工(gōng)工业亦有走弱；生活资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回落外，衣着、一般(bān)日(rì)用品环比由负转正，耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原油等上(shàng)游(yóu)原(yuán)材料链(liàn)条(tiáo)相(xiāng)关价(jià)格(gé)回落，与线下消费相(xiāng)关的中下游(yóu)行业价格回升。4月(yuè)，多数行业环(huán)比(bǐ)价格回落、上游(yóu)原材料链条尤其明显。煤(méi)炭开采、石(shí)油加(jiā)工、燃气供应(yīng)环比延续回(huí)落(luò)、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通信制造等部分中(zhōng)下游制造业(yè)价格有(yǒu)所回落，但文教娱制品(pǐn)等靠近终端制造业价格(gé)有(yǒu)所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅(fú)反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告：《通(tōng)缩是个伪命题(tí)》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机(jī)构：国金证券(quàn)股份(fèn)有限公司

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