调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美(měi)的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉(lā)升；今(jīn)年(nián)的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一(yī)直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年(nián)5月份(fèn)是是(shì)炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月(y怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接uè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致了美(měi)亚(yà)套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而(ér)有了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部(bù)分(fēn)工厂(chǎng)提前跟(gēn)美(měi)国工厂签(qiān)订了(le)长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不(bù)确定和(hé)经(jīng)济可能衰退(tuì)的(de)背(bèi)景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际(jì)相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下(xià)北方低(dī)价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边(biān)际(jì)弱(ruò)化，但是(shì)现(xiàn)在还(hái)没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(f怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接ēi)认(rèn)为，后期(qī)芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的(de)时间下市(shì)场博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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