近日(rì)，国内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已实(shí)现收益指基金本(běn)期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他(tā)收入(rù)（不(bù)含(hán)公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上本期公(gōng)允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首(shǒu)，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF净值(zhí)增(zēng)长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资(zī)者(zhě)的偏(piān)好(hǎo)。从份额(é)变动来看(kàn)，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受(shòu)平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商品价(jià)格下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕(pò)价(jià)格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可(kě)，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于(yú)下游提货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振，由于春(chūn)节(平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思jié)前养(yǎng)殖产品(pǐn)集(jí)中出栏，春(chūn)节后一段时间一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投资策(cè)略(lüè)和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三(sān)月(yuè)份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强(qiáng)势(shì)，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业(yè)属(shǔ)性(xìng)及(jí)美(měi)平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思联储加息预(yù)期升温影响，白银(yín)表现出更高的(de)波动性。后期(qī)则主要(yào)是欧美银行业(yè)出现流动(dòng)性危机(jī)，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低(dī)了(le)市场(chǎng)对(duì)于美联储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风险等(děng)黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有一次加息(xī)。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金属配置价(jià)值进一(yī)步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高弹性(xìng)及金银比价(jià)的相对高位，建议择(zé)机(jī)积极配置。

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