2022年(nián)是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意(yì)味着坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的(de)是(shì)上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国(guó)家(jiā)能(néng)源局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果参差(chà)不齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行趋势，说明(míng)当(dāng)前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗(děng)有一定帮助。

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