2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lìknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词)率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公司，平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市(shì)场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，know过去分词是什么写，know过去分词是什么词而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业(yè)分(fēn)会公布的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还(hái)是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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