四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多(duō)是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据(jù)显示，协闲游的意思 闲游的反义词是什么(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定闲游的意思 闲游的反义词是什么价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息(xī)揽储的(de)成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，闲游的意思 闲游的反义词是什么利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年货币政(zhèng)策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是(shì)在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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