大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的(de)战备状态(tài)提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的(de)押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看(kàn)，前(qián)期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于(yú)震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期(qī)的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(j20斤是几kg 20斤是多少磅ù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持(chí)续(xù)关(guān)注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领导人(rén)会(huì)议上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对20斤是几kg 20斤是多少磅支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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