四(sì)大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是(shì)对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革knocked什么意思，knocking什么意思深化(huà)大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎknocked什么意思，knocking什么意思o)利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还关注到(dào)的是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在(zài)银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看knocked什么意思，knocking什么意思，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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