2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利(lì金允智致命之旅演的谁)润结(jié)构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33金允智致命之旅演的谁家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自(zì)高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有(yǒu)一(yī)定帮助。

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