金融(róng)界5月8日(rì)消息今日早盘，A股市场银行板(bǎn)块(kuài)再度走高，中信银行率先涨停，另外四大行中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截(jié)至(zhì)目前，中信银(yín)行年内涨幅已超过50％，中国银行、交(jiāo)通(tōng)银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银(yín)行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际证券在近日的研报(bào)中梳理(lǐ)了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期(qī)逻辑——政(zhèng)策改变利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策(cè)不再提金融(róng)让利。银行业(yè)也开(kāi)始落(luò)实，比如一些地方小银行下(xià)调存款利率后，股(gǔ)份行也出现下调；而年初的低利率放贷现象也消失了，新发放贷款利率在(zài)上(shàng)行。此外，今年也(yě)没(méi)有下达普惠小微的政策(cè)任(rèn)务。政策改变的(de)原因之一(yī)是(shì)银行需要资本(běn)扩展，需要恰(qià)当(dāng)的盈利积累，不能过(guò)度让利；另一个是中央(yāng)讲(jiǎng)中特估和国企改革，银行作为资产规模最大的国企行(xíng)业，按政(zhèng)策(cè)导(dǎo)向要提(tí)高资产收益(yì)率(lǜ)。而取消(xiāo)金融让利有利于(yú)银行(xíng)估值修(xiū)复(fù)。从2020年开(kāi)始的(de)金融让利(lì)使银行股的PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的(de)行业，在利(lì)润(rùn)正增长的情况下(xià)正常(cháng)PB估值应该在1倍(bèi)多(duō)，但由于让利之下市(shì)场担心(xīn)银(yín)行(xíng)ROE会(huì)降低(dī)，给出的估值在0.5倍。现在(zài)政策导向的改变(biàn)对(duì)银(yín)行股是一种(zhǒng)长时间(jiān)的利好，有利于银行估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不(bù)良率(lǜ)和债务风险周(zhōu)期(qī)相关，现在已进入不良(liáng)率下降周期。2020年(nián)底银(yín)行(xíng)业(yè)的不(bù)良(liáng)贷款率开始下降，到今年(nián)一季度已经(jīng)连续10个季度下降(jiàng)了，这有利于股价上涨，不过按历(lì)史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分意识，银行(xíng)股价刚刚启动(dòng)，如(rú)果不良率下降周期(qī)能够持续验证，我们认(rèn)为(wèi)这(zhè)会(huì)让(ràng)银行业(yè)的PB从1倍到(dào)1倍以上(shàng)。部分(fēn)投资者对于地产和城投风险有担忧(yōu)，但(dàn)银(yín)行房地产贷款占比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不(bù)良率影响较小；而且中国经过对债务风险的分部门(mén)处理(lǐ)，地(dì)产上下游(yóu)的很多行业的债务(wù)风险(xiǎn)已经(jīng)解决。总体(tǐ)上银行不良率还(hái)是下降的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫情扰动结束。 <河北属于南方还是北方 河北属于北方吗/p>

　　银行收入增速自去年一季度开始逐季下降(jiàng)，今年Q1已到最低点(diǎn)，单季(jì)来(lái)看今(jīn)年(nián)Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微(wēi)提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速会(huì)逐季(jì)改善，特别是中小(xiǎo)银行。出(chū)现拐点的原因是(s河北属于南方还是北方 河北属于北方吗hì)去年上半年LPR下(xià)降，今年(nián)1月1号银(yín)行进行(xíng)贷款利率重定价，利率出现下降(jiàng)。这是一个已知利空，市场已(yǐ)经(jīng)消(xiāo)化，所以(yǐ)银(yín)行股会出(chū)现修(xiū)复。此外，过去三年疫情使(shǐ)得银行股估值被压制(zhì)。现在乙(yǐ)类乙管多(duō)时，对(duì)银行估值不会再有太多(duō)影响，疫(yì)情折价已过(guò)，估值将会正常化。

　　4、短(duǎn)期(qī)逻(luó)辑(jí)——存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，政策未收(shōu)紧。

　河北属于南方还是北方 河北属于北方吗　最(zuì)近银行业出现存款利率下调，低利率贷款行(xíng)为经过窗口指(zhǐ)导(dǎo)已经取消，这对银行息差(chà)有(yǒu)比(bǐ)较正向的催化，是一个短期(qī)利好。此外4月底的政治局会议并未如市场预期一样出现明显政策收紧，对(duì)银行(xíng)业是另一个短期利好。

　　该机构(gòu)从交易层面罗(luó)列了一下两(liǎng)大(dà)催化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒(huāng)，一些稳定的高股息行业会成为(wèi)替代品，银行股就(jiù)得益于(yú)此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视提高国企ROE，很多做股票投资(zī)或股权投资的国企央企可以投资(zī)ROE相对高的银行股，从(cóng)而来提(tí)高自身ROE。

　　对(duì)于对于未来(lái)银行(xíng)股上涨的持续性，海通国际证券给予(yǔ)肯定态度。该机构认(rèn)为(wèi)，接下来的(de)5-7月(yuè)份(fèn)的业绩真空期，银行(xíng)股的表现将取决(jué)于宏观环境、政策(cè)规(guī)划以及市场交易情绪，在没有经济衰(shuāi)退(tuì)和政策打(dǎ)压(yā)的情况下银行股不会(huì)出现(xiàn)大(dà)幅回撤。关于如何避(bì)免可能的小回(huí)撤，该机构建议选股时选择业绩(jì)好但股价还未上涨的小银行。之(zhī)前中特估(gū)的概念使得大行的估值得到抬(tái)升，之(zhī)后其他类型的银行(xíng)估值也要相应(yīng)抬升，本质(zhì)原因是(shì)各类银行的估值没有系(xì)统性的差异。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改(gǎi)善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后(hòu)的年(nián)化(huà)不良净生成率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年(nián)初以来随着疫情影(yǐng)响的消退和(hé)经济的稳步复苏，银行不良生成压力边际缓释。前瞻性指标方(fāng)面，绝(jué)大多(duō)数(shù)银行关注率环比有所改善。拨备方(fāng)面，截至1季度末(mò)，上市(shì)银(yín)行拨备覆盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的拨备水平继续保持充裕。目前(qián)银行资产质(zhì)量压力的峰值(zhí)已经过去，展望而言，经济复苏态势(shì)良(liáng)好，企业经营(yíng)环境改(gǎi)善、居(jū)民(mín)信心提升，叠加地产政策的持续宽松，银(yín)行(xíng)的资产质量(liàng)表现有(yǒu)望延续向好(hǎo)态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策(cè)略报告(gào)中表示，经济(jì)复(fù)苏(sū)进行时，银行(xíng)重(zhòng)回基本面主(zhǔ)逻辑。银行基(jī)本(běn)面的量、价、质三方面的景气度均较去年(nián)提升(shēng)：价(jià)格端，息差企稳(wěn)回升(shēng)新趋势将是重要(yào)的行业催(cuī)化剂，利好整体估值提(tí)升。规(guī)模端，信贷需求(qiú)从大(dà)到(dào)小逐步传导，下半年企业贷款需求高(gāo)景(jǐng)气延续的同(tóng)时，看好零售、小微贷款的需求复苏。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)，优质(zhì)房地(dì)产融资风险(xiǎn)缓(huǎn)解；零(líng)售(shòu)贷款(kuǎn)质(zhì)量将在居(jū)民还款能力提升(shēng)下长期向好(hǎo)，银(yín)行资产质量下行(xíng)风险封住。银行板(bǎn)块配(pèi)置上，建(jiàn)议大(dà)小兼(jiān)备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券也在近期(qī)表示，看(kàn)好全年盈利能(néng)力修复，银行(xíng)板(bǎn)块配置(zhì)价(jià)值提升。该机构认(rèn)为(wèi)1季报(bào)行(xíng)业盈利增速低点确认，主(zhǔ)要受资产重定价(jià)以(yǐ)及居民端复(fù)苏低于预(yù)期的影响。展望后续季度，国内(nèi)经济(jì)向(xiàng)好趋势(shì)不变，在(zài)此(cǐ)背(bèi)景(jǐng)下，居民消费倾向和(hé)风(fēng)险偏好的修(xiū)复(fù)仍然值得期待，成为推(tuī)动板块盈利回升的(de)催化剂。我(wǒ)们(men)继续看好银行板(bǎn)块全年表现，考(kǎo)虑到当前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水(shuǐ)平，在后(hòu)续(xù)盈利有(yǒu)望逐季修(xiū)复的背景下(xià)，当前时点银行板块的配(pèi)置价值提升。

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