5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年(nián)化(huà)营收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东lǐ)的下移(yí)，通(tōng)过城市三级(jí)医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随(suí)着(zhe)具(画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东ght: 24px;'>画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东jù)体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将会有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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