核心(xīn)观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确(què)定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的(de)高股息2000克是多少斤 2000克等于多少公斤策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的(de)收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中(z2000克是多少斤 2000克等于多少公斤hōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě2000克是多少斤 2000克等于多少公斤)稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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