申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是(shì)半导体行业(yè)，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。 15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟p>

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前(qián)的(de)企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的(de)企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研(yán)发(fā)上(shàng)行趋(qū)势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部(bù)公司实(shí)现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(c15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟ái)经(jīng)

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