调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面近期成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏(piān)弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的(de)原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖(lài)，去年(nián)极端的调(diào)油(yóu)行情使(shǐ)得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大(dà)，调(diào)油商提(tí)前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，去年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去(qù)年(nián)的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四(sì)季度至今韩(hán)国(guó)出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的(de)状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融(róng)融张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗(róng)达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时(shí)期，而(ér)今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油(yóu)需(xū)求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调(diào)油需求增加(jiā)下(xià)亚(yà)美(měi)套(tào)利利(lì)润(rùn)可(kě)观的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将(jiāng)极(jí)大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗求的(de)不(bù)确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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