4月美(měi)国就业(yè)报(bào)告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一(yī)致预期(qī)的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭(péng)博一(yī)致预(yù)期。非农就(jiù)业数据(jù)与此(cǐ)前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍(réng)然(rán)维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年(nián)份，或(huò)导致(zhì)非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来持续(xù)性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含(hán)的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但(dàn)或(huò)与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致(zhì)预(yù)期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节(jié)因(yīn)子要高(gāo)于以往年份（图(tú)2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未来(lái)持续性存(cún)在较(jiào)大不确(què)定。非(fēi)农(nóng)发(fā)布后(hòu)，截至北京(jīng)时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期(qī)美(měi)债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回(huí)升，其(qí)中(zhōng)商品(pǐn)相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新增非农(nóng)就业3.3万人(rén)，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关(guān)行业就(jiù)业边际(jì)改(gǎi)善，或反映制造(zào)业边际好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化(huà)。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商业服务新增就业分别(bié)为6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲(xián)酒店(diàn)业(yè)4月(yuè)新增就业3.1万人(rén)，较3月回(huí)落0.9万(wàn)人(rén)（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以及小时工(gōng)资增速(sù)回升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的不(bù)确定性(xìng)冲击，上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好4月失(shī)业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历(lì)史低位(wèi)，反映就(jiù)业市场(chǎng)韧性(xìng)较(jiào)强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资增速(sù)低于(yú)其他工资(zī)指标，4月(yuè)小时(shí)工资增速回升后，与其他工资指标(biāo)的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这可能加大(dà)美联储的紧缩压(yā)力(lì)。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能反(fǎn)映就(jiù)业(yè)市场紧张程度之一(yī)的职(zhí)位空缺(quē)与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当(dāng)前职位(wèi)空缺(quē)和(hé)求职人之比的回落速(sù)度接近1973年(nián)的(de)高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更接近供需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业数据(jù)将进(jìn)一步(bù)削(xuē)弱联(lián)储的降息意愿，但实际经济动能(néng)或弱(ruò)于非农就业数(shù)据所(suǒ)指示的(de)水平(píng)，后续需要(yào)关(guān)注季节因(yīn)子扰动下(xià)降后就业数据的走势。非(fēi)农就(jiù)业超预(yù)期叠加工资增(zēng)速(sù)回升(shēng)，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数(shù)据(jù)出现明显恶化，联储转向的(de)可能性将加大(dà)。5月以来，第一(yī)共和银行被接管、西太平洋(yáng)合众银(yín)行(xíng)等区域银行股价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银(yín)行风(fēng)险仍在发酵(jiào)（参见《美国第(dì)14大银行(xíng)倒闭(bì)昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触(chù)发时点提前，前(qián)景(jǐng)存在较(jiào)大不确(què)定(dìng)性（参见《美国(guó)债务上(shàng)限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不(bù)断发酵的银行危机(jī)以及债(zhài)务上限风波，金融(róng)市场动荡可能性加(jiā)大，不(bù)排除金融(róng)风险(xiǎn)以及实(shí)体经济的(de)脆(cuì)弱性倒逼(bī)联储下(xià)半年(nián)转向。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国中小银(yín)行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘(z上海梅林和中粮梅林的区别上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好 中粮和梅林哪个更好hāi)自：2023年5月6日(rì)发(fā)布的《非农强于预期，但或(huò)许和季节性有关》

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