银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道，白宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研(yán)究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发(fā)了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我们测(cè)算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概(gài)率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政策制定(dìng)者是(shì)否真的(de)愿意(yì)冒让数(shù)百万嘴巴含胸的感觉知乎人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美(měi)国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下(xià)滑嘴巴含胸的感觉知乎(huá)，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降和(hé)最近的(de)美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这也是为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的(de)需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和(hé)一(yī)个触(chù)发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规(guī)避(bì)不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预(yù)期降低。加息(xī)预期(qī)降低后(hòu)又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却(què)出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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