公募基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算(suàn)模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博(bó)道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述(shù)ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行(xíng)业各(gè)方(fāng一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音)目光，据业内(nèi)人(rén)士透露，除(chú)了(le)广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关(guān)注(zhù)研(yán)究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人结(jié)算模(mó)式(shì)是最早出现也(yě)是(shì)最为成熟(shú)的基(jī)金(jīn)结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基(jī)金分别(bié)由博道、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管(guǎn)银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金(jīn)公(gōng)司采用(yòng)申报(bào)交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了(le)部(bù)分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式(shì)的(de)选择，更好(hǎo)地(dì)满(mǎn)足各(gè)方差异化的(de)需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经进入(rù)更加成(chéng)熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运(yùn)营(yíng)效率带来的(de)优质交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基(jī)金公(gōng)司(sī)的商业(yè)利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安(ān)基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音ong>

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎(shú)回都(dōu)通(tōng)过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业(yè)务也是通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点(diǎn)是证券(quàn)公司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式(shì)，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功(gōng)能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占率的提升(shēng)。博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而(ér)言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优(yōu)势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职(zhí)责所在(zài)，以及完(wán)善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端(duān)验资验券可有效(xiào)防控异常交易和一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式一致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决(jué)于投资(zī)组合交易(yì)特征，将增加日常投(tóu)资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应(yīng)的(de)合(hé)作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作(zuò)上(shàng)的障碍(ài)并不(bù)大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结(jié)算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式，这一模式(shì)可以同时激发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模(mó)式(shì)刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的行业发(fā)展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势(shì)；对托管人而言，产品资(zī)金(jīn)全额留(liú)存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务(wù)机构客(kè)户的(de)能力(lì)，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来(lái)说(shuō)，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务(wù)系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户(hù)管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而(ér)记者从业内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年(nián)以来，结算模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年(nián)了(le)，仍(réng)然是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租(zū)用券商的交易(yì)席位(wèi)直连报(bào)盘交易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算(suàn)参(cān)与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资(zī)金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共(gòng)有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了(le)券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也(yě)正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等(děng)产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模(mó)式(shì)在(zài)中小基金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道(dào)的营(yíng)销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券(quàn)结(jié)模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一(yī)个制衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大(dà)公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数(shù)量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边际(jì)制约因素，也从“投入(rù)成本较(jiào)大(dà)、技术(shù)系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩(jì)表现(xiàn)与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司(sī)和证券(quàn)公司会受益于这一发展变(biàn)化。