银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续(xù)经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险不断，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美(měi)国私(sī)人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和(hé)西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策(cè)制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越来(lái)越高，未来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预(yù)期(qī)想要(yào)进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市(shì)场却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企(qǐ)业开(kāi)工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假期即将到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增(zēng)长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的(de)增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(g拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？èng)长时间(jiān)的(de)需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波(bō)动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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