大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的(de)通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确(què)，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本(běn)下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一(yī)个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强势主要(yào)还(hái)是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油(yóu)发运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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