四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款徐海为是谁？(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōn徐海为是谁？g)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下调(diào)带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调降利率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的(de)确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但另一(yī)方(fāng)面老徐海为是谁？(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活(huó)期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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