4月美国就业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭(péng)博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份，或(huò)导致(zhì)非农就业(yè)数(shù)据偏高，未(wèi)来(lái)持(chí)续性存在(zài)较大不(bù)确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年(nián)底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大(dà)超预(yù)期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于以往年份（图(tú)2），或导致非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农发(fā)布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年(nián)期(qī)和10年期(qī)美(měi)债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品(pǐn)相关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建(jiàn)筑(zhù)业(yè)等新增就业(yè)均边(biān)际回升(shēng)。商品相关行(xíng)业(yè)就业(yè)边际改善(shàn)，或反映(yìng)制(zhì)造业(yè)边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回升。4月服务业相(xiāng)关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和(hé)商业服(fú)务(wù)新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸(xī)纳就业较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店(diàn)自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的(de)总空缺约384万(wàn)人，较22年12月(yuè)的470万人大幅(fú)下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的(de)不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍(réng)然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位(wèi)，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他(tā)工(gōng)资指标，4月小时工(gōng)资增(zēng)速(sù)回升后，与其他(tā)工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月(yuè)岗位空(kōng)缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国就业市(shì)场劳动力供应紧(jǐn)张局(jú)势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能(néng)反映就业市(shì)场紧张程度之(zhī)一(yī)的(de)职位空缺与待业人数之(zhī)比连续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史(shǐ)经(jīng)验，当(dāng)前(qián)职位空(kōng)缺和求职人之比的回(huí)落速度接近1973年(nián)的(de)高通胀时(shí)期，预计2023年4季度(dù)，美国(guó)就业市场(chǎng)才能更接近(jìn)供需平(píng)衡（图表8）。

　　自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算trong>我(wǒ)们(men)认为，超预期的非(fēi)农就业(yè)数据将进一步削弱联储的(de)降息意愿(yuàn)，但实(shí)际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据(jù)所指示的水平，后续需要(yào)关注季节因子扰动下(xià)降后就业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠加工资增速(sù)回(huí)升，预计联储(chǔ)将维持相(xiāng)对市场更(gèng)加(jiā)鹰派的立场。若就业数据出现明显恶(è)化(huà)，联储转向的可能(néng)性将加大(dà)。5月以来，第一共和(hé)银行被接管(guǎn)、西太平洋合众(zhòng)银行(xíng)等区(qū)域银行股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在(zài)发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第14大(dà)银行(xíng)倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前(qián)景存(cún)在较大不确定(dìng)性(xìng)（参(cān)见《美国债务上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以及债务上限风波(bō)，金(jīn)融市场动荡可能性加(jiā)大(dà)，不排除(chú)金融风险以及实体(tǐ)经济的脆弱性(xìng)倒逼联(lián)储(chǔ)下(xià)半年转向。

　　风险提示(shì)：美国中小银行再现挤兑(duì)风波；欧(ōu)美(měi)陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算