本周(zhōu)，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关(guān)口之前(qián)虚晃一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后(hòu)市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上使我不得开心颜上一句是什么涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或(huò)是(shì)外围(wéi)股市下(xià)跌的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月(yuè)表现为全(quán)球(qiú)垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24使我不得开心颜上一句是什么.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储加息(xī)在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票(piào)评级(jí)从高配(pèi)下调为中性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示(shì)着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经(jīng)季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美(měi)联储加息(xī)导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩(suō)表则(zé)令流动性(xìng)折(zhé)价效应(yīng)加(jiā)剧，在全球金融(róng)市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周三(sān)盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去(qù)年末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而(ér)言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净(jìng)率(lǜ)远(yuǎn)高于行(xíng)业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其(qí)市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三(sān)市A股的市(shì)盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估(gū)值回归市场均值(zhí)，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市(shì)盈率还是市(shì)净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是为中字(zì)头(tóu)股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前(qián)总市值取代贵(guì)州茅台成(chéng)为市值“一哥”的(de)中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛(niú)市带来(lái)的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开15只使我不得开心颜上一句是什么股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的(de)年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次(cì)，5月份(fèn)这个(gè)风(fēng)向标(biāo)已(yǐ)不(bù)太灵光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股(gǔ)为(wèi)主题的(de)红五(wǔ)月行(xíng)情(qíng)能(néng)否(fǒu)再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能(néng)否(fǒu)维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市(shì)值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三(sān)低位上(shàng)涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在万(wàn)亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半(bàn)年(nián)线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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