近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大(dà)基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公(gōng)司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务(wù)毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利(lì)率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户(hù)的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较(jiào)高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经(jīng)超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要(yào)系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原(yuán)材料的(de)关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其(qí)他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场(chǎng)需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告(gào)

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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