来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期(qī)政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠(kào)自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不(b日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名ù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合(hé)理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会(huì)议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力(lì)结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策(cè)刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城市积(jī)极(jí)稳(wěn)步推进城中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套(tào)电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大(dà)的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。

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