金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米(chū)的人(rén)民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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