四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的(de)是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回(huí)扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利息，个扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌(gè)人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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