4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低基数(shù)效(xiào)应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资(zī)同(tóng)比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升(shēng)至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回(huí)落但(dàn)核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义(yì)出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基(jī)数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能支撑出(chū)口增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉开工率环比(bǐ)回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流(liú)指数环比有所下(xià)滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业(yè)生(shēng)产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数(shù)提振同比有(yǒu)所上(shàng)行，尤其是(shì)汽(qì)车、电子(zi)、机械电子等受(shòu)疫(yì)情影响较大的(de)工业生产可能上(shàng)行较为明(míng)显。

　　社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去(qù)年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度仍在高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房(fáng)较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌(pái)出(chū)台降价政策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零售(shòu)销量较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的8.8％小幅抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市扩张。今年五一假期(qī)居民此前受抑(yì)制(zhì)的旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超过(guò)2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费(fèi)倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快评：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数(shù)据的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可(kě)能高位(wèi)上行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月(yuè)以来地产需求较3月有(yǒu)所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开(kāi)工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房(fáng)销售面积(jī)较2021年(nián)同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行(xíng)；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资(zī)金情况能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方新增专项(xiàng)债(zhài)净发(fā)行3351亿元(yuán)，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数(shù)下基建投资(zī)继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格(gé)下行：4月农产品批发(fā)价格200指数(shù)较(jiào)3月31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格(gé)小幅上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指数(shù)较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服(fú)饰(shì)类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格(gé)小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基(jī)数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方(fāng)面(miàn)，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内需仍(réng)待(dài)恢复，工(gōng)业(yè)品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提(tí)振，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大(dà)宗商品价(jià)格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿(kuàng)产价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月(yuè)名义(yì)出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚(yà)太(tài)、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美的(de)一体化产业链、需求链(liàn)的格局不断优化，出口(kǒu)增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出(chū)口产业链的升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄。预计(jì)4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业(yè)中长(zhǎng)抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市期贷款(kuǎn)延续(xù)年(nián)初至(zhì)今的(de)较强势(shì)头、购房需求(qiú)回升背(bèi)景下房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升，政策性(xìng)银(yín)行金融工具继续(xù)带动基建(jiàn)投(tóu)资(zī)和企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增(zēng)长，信贷周期(qī)或(huò)继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷(dài)推动下，社融同(tóng)比增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债(zhài)融资较去(qù)年同(tóng)期(qī)略有走弱。财(cái)政方面，去年留(liú)抵退税低基数下，财政收入(rù)增长有(yǒu)望回升(shēng)；财政支(zhī)出、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工(gōng)具(jù)仍是近期准财(cái)政的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳(wěn)地产政策不及(jí)预期(qī)。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显》

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