金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，不知道是出于何娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投(tóu)资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募(mù)巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家(jiā)致力提供娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星以酱(jiàng)香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的次(cì)高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业(yè)中(zhōng)提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的(de)吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团(tuán)工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放(fàng)量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩(jì)会(huì)出现增速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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